动作格斗ღ★ღ✿，美高梅MGMღ★ღ✿，MGM游戏ღ★ღ✿，美高梅MGM娱乐平台25年及26Q1社会服务板块营收利润实现稳健增长ღ★ღ✿，消费意愿稳定复苏以及出行市场良好景气度也将带来板块后续持续成长机遇ღ★ღ✿，我们维持行业强于大市评级HULUWA葫芦娃官网在线观看入口ღ★ღ✿。

　　板块总结ღ★ღ✿：温和修复ღ★ღ✿，收入利润同步增长ღ★ღ✿。1）25年总结ღ★ღ✿：申万社服板块25年共实现营收2066.67亿元ღ★ღ✿，同比+7.90%ღ★ღ✿；实现归母净利润79.34亿元美高梅游戏手机版官网版下载ღ★ღ✿，同比+6.10%ღ★ღ✿，整体表现良好ღ★ღ✿。毛利率为23.19%ღ★ღ✿，同比-0.80pctღ★ღ✿；净利率为4.21%ღ★ღ✿，同比-0.34pctღ★ღ✿。细分板块中ღ★ღ✿，收入层面专业服务同比保持了增长态势ღ★ღ✿，旅游与景区也受益于出行链良好景气度有一定增长ღ★ღ✿；利润层面则是专业服务及教育板块增速良好ღ★ღ✿，其余板块有所下降HULUWA葫芦娃官网在线观看入口ღ★ღ✿。2）26Q1总结ღ★ღ✿：申万社服板块26Q1共实现营收486.54亿元ღ★ღ✿，同比+8.69%ღ★ღ✿；实现归母净利润20.11亿元ღ★ღ✿，同比+11.33%HULUWA葫芦娃官网在线观看入口ღ★ღ✿。Q1板块营收和利润基本实现了同步增长ღ★ღ✿，利润增速略高于营收ღ★ღ✿。细分板块中ღ★ღ✿，出行链相关子板块表现占优ღ★ღ✿。

　　旅游ღ★ღ✿：文旅市场持续高景气ღ★ღ✿，上市旅企经营分化ღ★ღ✿。1）国内游ღ★ღ✿：出行市场景气度较高美高梅游戏手机版官网版下载ღ★ღ✿，客单消费仍有压力ღ★ღ✿，春秋假制度有望进一步激活文旅市场淡季需求ღ★ღ✿。2）跨境游ღ★ღ✿：入境游方面免签红利效应显著ღ★ღ✿，政策利好持续释放ღ★ღ✿，未来预计向提质扩容的新阶段转变ღ★ღ✿；出境游方面美高梅游戏手机版官网版下载ღ★ღ✿，受到区域局势和航空运力的影响ღ★ღ✿，出行结构目的地出现转变ღ★ღ✿，整体出境热情小幅回落ღ★ღ✿。3上市公司ღ★ღ✿：整体增长承压ღ★ღ✿，经营状况分化ღ★ღ✿。25年大部分旅企增长放缓或出现增收不增利ღ★ღ✿，OTA企业受益于全球化和出行大盘增长ღ★ღ✿，整体业绩表现亮眼ღ★ღ✿。26Q1部分优质自然景区借助高经营杠杆实现了业绩的快速释放美高梅游戏手机版官网版下载ღ★ღ✿，淡季下旅企表现分化ღ★ღ✿，整体仍然呈现弱复苏态势ღ★ღ✿。

　　酒店ღ★ღ✿：供需稳步增长ღ★ღ✿，期待公司经营指标稳中有升ღ★ღ✿。行业供给方面ღ★ღ✿，锦江ღ★ღ✿、首旅ღ★ღ✿、华住保持稳定的开店节奏ღ★ღ✿，门店扩展持续推进ღ★ღ✿。且当下时段在各家保持开店速度的背景下ღ★ღ✿，未见储备店数量明显降低ღ★ღ✿，或标志开店节奏仍将在一段时间内延续ღ★ღ✿。此外ღ★ღ✿，各家中高端化升级战略仍在持续推进ღ★ღ✿，中高端酒店占比持续增长ღ★ღ✿，持续贴合相应市场需求ღ★ღ✿。需求方面ღ★ღ✿，当下商务出行市场依然有所承压ღ★ღ✿，但受益于旅游市场良好景气度ღ★ღ✿，酒店市场整体经营情况有望维持并回升ღ★ღ✿。步入2026年ღ★ღ✿，受益于多地春假以及消费者出行习惯变更ღ★ღ✿，游客出游频次ღ★ღ✿、出行距离和中高端酒店偏好皆有望增长美高梅游戏手机版官网版下载ღ★ღ✿，期待酒店经营数据进一步修复ღ★ღ✿。

　　餐饮ღ★ღ✿：增速放缓下ღ★ღ✿，关注存量竞争美高梅游戏手机版官网版下载ღ★ღ✿。餐饮市场总量温和修复ღ★ღ✿，2025年餐饮收入同比增长ღ★ღ✿，但增速放缓ღ★ღ✿，行业洗牌ღ★ღ✿、存量竞争或更明显ღ★ღ✿。2025后半段受市场环境和外卖补贴战影响表现一般ღ★ღ✿，但2026年重归良好增长区间ღ★ღ✿，逐步回归稳增长趋势ღ★ღ✿，后续餐饮品牌自身管理效率提升或成重点ღ★ღ✿。

　　免税ღ★ღ✿：离岛销售加速修复ღ★ღ✿，免税企业业绩回暖ღ★ღ✿。受益于海南封关及新政ღ★ღ✿，Q1离岛免税销售加速修复ღ★ღ✿，并由25年的客单增长驱动逐步向人次增长驱动转变ღ★ღ✿。口岸方面ღ★ღ✿，国际客流逐步回归ღ★ღ✿，核心机场重新招标后整体格局实现重塑ღ★ღ✿，引入更多竞争者有望共同做大做强ღ★ღ✿，激活免税商的经营活力ღ★ღ✿。从免税商表现来看ღ★ღ✿，海南地区经营显著回暖ღ★ღ✿，其他渠道相对增长滞后

　　人服ღ★ღ✿：行业稳步成长ღ★ღ✿，招聘意愿有所回升但拐点暂未见HULUWA葫芦娃官网在线观看入口ღ★ღ✿。就业数据在多类促就业稳就业政策支持下ღ★ღ✿，保持平稳运行ღ★ღ✿。当下就业预期略有好转HULUWA葫芦娃官网在线观看入口ღ★ღ✿，但明显的拐点未见ღ★ღ✿，人服市场业务需求仍有待充分释放ღ★ღ✿。但受益于业务外包ღ★ღ✿、灵活用工等业务成长助力ღ★ღ✿，行业规模横跨周期保持稳定增长ღ★ღ✿。

　　会展ღ★ღ✿：内展聚焦高景气赛道稳健增长HULUWA葫芦娃官网在线观看入口美高梅游戏手机版官网版下载ღ★ღ✿，外展受国际局势变化影响ღ★ღ✿。内展企业聚焦在“AI科技和体育赛事”等高景气赛道ღ★ღ✿，做强会展生态ღ★ღ✿，业绩实现稳健增长ღ★ღ✿。外展企业则受到国际局势变化影响ღ★ღ✿，展会举办计划面临较大不确定性ღ★ღ✿，加大AI投入有望显著提升效率ღ★ღ✿。